美股“熊市反弹”也疯狂,外资称现在是中国熊市的最后一站

美股持续“熊市反弹”,在上周濒临技术性破位之际及时刹车,标普500反弹至4100附近。 不过,再疯狂的“熊市反弹”可能也改变不了“熊市”主线,纳斯达克100指数由最高点到上周的低点已出现30%的跌幅,货币大幅收紧的前景和地缘政治风险仍未散去。

相比之下,国际投资者认为,今年早前跌势更猛的中国股市已进入熊市的最后一站。近期,摩根士丹利发布中期展望报告“颠簸的熊市最后一站需要保持耐心”,并称在经历了14个月的下跌,MSCI中国指数可能正在接近熊市的后期阶段。此外,相比起离岸股市,机构更看好A股,因为A股在短期内能够从潜在的宽松政策中获益,并且与(IT、工业、绿色经济等)长期增长机会保持一致,同时,中国最近正式推出的个人养老金计划也支持机构参与市场。

美股“熊市反弹”难减熊市压力

美股过去两周一度暴跌,标普500从4400点附近一度跌破3930点,险些跌破3924的关键技术支撑位。在暴跌过后,从上周五开始,空头回补行情驱动大盘反弹。

美国股市隔夜开盘走高,普遍涨超2%。此前美联储主席鲍威尔表示,通胀是首要任务,金融条件已经“收紧了不少”。强劲的经济数据也推动股市上涨。美国4月零售销售依然强劲,担心通胀对家庭支出负面影响的人都松了口气。

数据显示,4月零售销售月度环比增长0.9%,符合预期。这是零售销售连续第四个月增长。早前,各界担忧高通胀可能抑制消费需求。剔除汽车的零售销售月率上涨0.6%,高于0.4%的预期值,低于2.1%的前值(初值1.1%)。

“前值修正后,该数据足够强劲,表明面对持续处于近40年高点的通胀率,美国消费者没有任何准备停止支出的迹象。”City Index资深分析师西卡摩尔(Tony Sycamore)对记者表示,

他也提及:“虽然我们中期仍看空,但隔夜的反弹符合我们的观点,即标普500指数将反弹至4200 – 4300附近的阻力位,以摆脱此前超卖的事实,而且近期的一系列坏消息似乎已经结束。但美股仍在熊市之中,历来熊市中都不乏大反弹,但此后底部会不断下行,警报并没有解除。”

近期,近两年的美股“死多头”高盛也下调了标普500的年内目标位至4300,此前预测为4700,去年底时给出的预测点位为4900,处于华尔街的预测最高区间附近。当时,摩根士丹利的预测为4400。目前,摩根士丹利已将年内的点位预测进一步调降至3900(基本情境),该机构的熊市情境预测为3350。

“宏观经济和盈利放缓发生在美联储仍非常强硬的时候。我们仍认为,美股的定价没有考虑到这种背景。根据我们的公允价值框架,标普500在当前成长环境下的定价仍然是错误的,公允价值显示的点位应该在3700-3800之间,而且仍可能向下超调。”摩根士丹利首席美股策略师威尔逊(Michael Wilson)对记者表示。

根据目前的市场共识预期,美联储在6月7月和9月的会议上都可能加息50BP,同时进行较大规模的缩表。4月的数据也显示,通胀持续的时间可能要久于预期。

中国股市或处于熊市的最后一站

相比起仍具有不确定性的美股,此前已经大幅下挫的中国股市似乎开始受到国际机构的关注,尤其是中国的宏观政策并未像发达国家那样激进地收紧。

摩根士丹利在近期的中期展望报告中预测,基准情境下,到2023年 6月,恒生指数、恒生国企指数、MSC1中国和沪深300指数将分别达到21500点、7330 点、70点和4300点,这意味着,以2022年5月6日收盘计算,它们将分别上涨7%、8%. 9%和10%。

该机构略微下调盈利增长前景和估值预测,因为奥密克戎病毒的扩散、全球央行收紧政策以及地缘政治风险带来的短期宏观不利因素,仍将抑制市场的改善。但关键在于,MSCI中国指数已经进入熊市超过14个月了,自2021年2月17日至2022年5月6日,该指数下跌了51%。与世界上其他主要股指相比,MSCI中国指数持续下跌的时间更长,下跌幅度也更大。即使相对MSC1新兴市场指数而言,同一时期内,MSCI中国也下跌了32%。

尽管仍存在不少的不确定性,但摩根士丹利对中国股市的风险回报评估更倾向于牛市。该机构预测,在牛市情形下,未来12个月内中国不同股指的上涨幅度在30%-36%之间,但如果是熊市状态,不同指数目标价格所暗示的下跌幅度在13%-15%之间。 牛市的驱动因素可能包括:宏观经济/供应链中断加速复苏,包括消费和服务业全面重新开放;更有力地放宽房地产市场,消除市场对系统性风险的担忧,加快房地产销售回升势头;信贷扩张周期大于预期的,以缓冲即将到来的美联储量化紧缩(QT);全面解决中美之间对中概股审计问题的分歧,快速恢复中国主要科技公司海外IPO;监管重置完成的迹象进一步趋于明显;国际地缘争端早日解決等。

无独有偶,摩根大通近期也重申了对中国股市的建设性立场,推荐超配高质量价值股和成长股。近期,摩根大通证券也上调多家中概股公司评级:将京东集团ADR和H股评级上调至中性,将阿里巴巴ADR评级上调至超配,将百度ADR评级上调至中性,将哔哩哔哩H股评级上调至中性,将腾讯评级上调至超配,将网易评级上调至超配,将美团评级上调至超配。

不过,根据历史经验,熊市的底部总是异常波动的。摩根士丹利也提及,熊市周期的最后阶段可能十分颠簸,需要更多的耐心,市场才能实现可持续的复苏反弹。